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（起头：研报虎）

事件空洞

公司发布2025年半年报：2025上半年公司杀青营收17.64亿元、同比增长15.12%，归母净利1.88亿元、同比增长4.64%，扣非后归母净利1.82亿元，同比增长6.06%；单季度看，2025Q2杀青营收7.68亿元，同比+0.18%，归母净利润0.57亿元，同比-25.50%。现款流方面，2025上半年公司指标行径产生的现款流量净额0.68亿元。

分析判断:

目田点合手续放量，外围省份开发高速增长

公司无间聚焦卫生巾系列产物，合手续优化产物结构。2025H1公司目田点产物杀青营收16.87亿元，同比+20.5%,以益生菌、有机纯棉系列为代表的大健康系列产物收入增速更快，裤型卫生巾产物收入增长赶紧。具体分产物看，卫生巾/纸尿裤/ODM营收分袂为16.88/0.38/0.39亿元，同比+19.93%/-34.03%/-43.08%;渠说念看，2025H1公司线下渠说念杀青营收11.33亿元，同比+39.8%，其中中枢区域除外省份发展赶紧，买卖收入同比+124.2%。线上渠说念营收5.92亿元，同比有所下跌，系短期舆情对线上渠说念短期营收及指标利润有较大影响，技艺公司积极搪塞市集变化，聚焦参预重心资源，业务已逐步收复常态。具体拆分渠说念看，川渝/云贵陕/其他地区/电商/ODM营收分袂为4.26/2.78/4.30/5.92/0.39亿元，同比+13.07%/+14.65%/124.15%/-9.44%/-43.08%。

控费优异，盈利水平相对相识

盈利材干方面，2025Q2公司毛利率、净利率分袂为53.24%、10.66%，同比分袂-1.20pct、+0.61pct。技艺用度方面，2025Q2公司技艺用度率为40.65%，同比-0.76pct，其中销售/惩处/研发/财务用度率分袂为36.40%/2.36%/1.90%/-0.01%，同比分袂+0.26pct/-0.75pct/-0.39pct/+0.13pct。销售费率普及系公司合手续强化品牌建设和渠说念拓展，加大了市集彭胀和品牌宣传力度以合手续普及品牌影响力。

投资忽视：

公司目田点品牌线上竞争上风彰着，主业卫生巾品类目田点高速增长，咱们保管此前盈利预测，展望2025-27公司营收分袂为43.59/56.14/71.01亿元，展望2025-27公司归母净利润分袂为3.74/4.84/6.12亿元，EPS分袂为0.87/1.13/1.42元，对应2025年8月15日收盘价29.68元/股，PE分袂为34/26/21倍，计议到公司算作个护龙头且刻下渠说念纠正效益隆起，有望援助功绩较快增长，保管“买入”评级。

风险辅导

市集竞争恶化、渠说念拓展不足预期、新品迭代不足预期开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口。